Update Investasi - Emas mencapai rekor tertinggi: sprint atau marathon?

Pergerakan harga yang cepat baru-baru ini, ditambah dengan kelemahan nyata dalam permintaan konsumen, dapat menyebabkan fluktuasi harga emas yang lebih tinggi dalam jangka pendek. Namun, kami percaya bahwa pandemi COVID-19 dapat menyebabkan perubahan struktural dalam alokasi aset, dan ada alasan kuat yang mendasari untuk investasi emas jangka panjang.

Sumber: gold.org

Emas telah berada dalam tren positif secara umum selama beberapa tahun terakhir. Namun, timbulnya pandemi global COVID-19 telah menjadikan relevansi emas sebagai lindung nilai semakin nyata dan mempercepat kinerja harganya. Emas meningkat sebesar 17% selama paruh pertama tahun 2020, naik 10% pada bulan Juli.

 

Pergerakan harga yang cepat baru-baru ini, ditambah dengan kelemahan nyata dalam permintaan konsumen, dapat menyebabkan fluktuasi harga emas yang lebih tinggi dalam jangka pendek. Namun, kami percaya bahwa pandemi COVID-19 dapat menyebabkan perubahan struktural dalam alokasi aset, dan ada alasan kuat yang mendasari untuk investasi emas jangka panjang.

 

Rekor tertinggi baru

 

Emas menembus tertinggi baru pada 28 Juli, mencapai US $ 1.940,9 / oz pada PM Harga Emas LBMA (Harga PM) dan melampaui US $ 1.981,3 / oz di siang hari. Ini melampaui rekor sebelumnya US $ 1.895,0 / oz yang ditetapkan oleh Harga PM pada 5 September 2011 dan US $ 1.921.2 / oz tinggi intraday pada hari berikutnya selama jam perdagangan Asia.

 

Pada puncak tonggak ini, investor mengajukan dua pertanyaan kunci, yang kami eksplorasi dalam laporan ini:

 

1. Bagaimana cara membandingkannya dengan tertinggi sebelumnya?

2. Apakah reli harga akan berlanjut?

 

Secara historis di awal siklus

 

Kinerja Emas sejauh ini pada tahun 2020 sangat luar biasa. Per 28 Juli, naik 27%, jauh melebihi semua aset utama.

 

Peningkatan ini telah didorong oleh kombinasi dari: 1) ketidakpastian tinggi, 2) suku bunga sangat rendah, dan 3) momentum harga positif - yang semuanya mendukung permintaan investasi (lihat transaksi emsa tahun 2020). Tetapi ada alasan untuk percaya bahwa kita mungkin masih berada di awal siklus.

 

Pandemi COVID-19 masih jauh dari kata selesai dan, yang lebih penting dampaknya terhadap ekonomi global belum ditentukan. Ada indikasi bahwa beberapa negara seperti China, Korea Selatan, Jerman, dan negara-negara Eropa lainnya sudah mulai berubah arah. Namun, pada tingkat global, harapan awal untuk pemulihan yang cepat semuanya hilang. Sebaliknya, pelaku pasar bersiap untuk perjalanan yang bergelombang dan jalan yang lebih panjang menuju pemulihan.

 

Bank-bank sentral secara agresif memangkas suku bunga, seringkali dalam kombinasi dengan pelonggaran kuantitatif dan langkah-langkah kebijakan non-tradisional lainnya. Pemerintah juga telah menyetujui paket penyelamatan besar-besaran untuk mendukung ekonomi lokal mereka. Dan masih banyak lagi yang dibutuhkan. Inisiatif-inisiatif ini telah meningkatkan kekhawatiran tentang easy money, dan bukannya fundamental, memicu rally pasar saham dan bahwa semua uang tambahan yang disuntikkan ke dalam sistem dapat mengakibatkan inflasi yang sangat tinggi atau paling tidak penurunan nilai mata uang.

 

Untuk meletakkan segala sesuatunya dalam perspektif, harga emas naik lebih dari dua kali lipat dari sekitar US $ 900 / oz pada awal 2008 ke level tertinggi lebih dari 3 tahun kemudian setelah Krisis Keuangan Global. Sebaliknya, telah meningkat hanya di bawah 30% sejak awal pandemi COVID-19.

 

Selain itu, disesuaikan dengan inflasi, harga emas hari ini $ 200 USD lebih rendah dari level 2011 dan jauh di bawah rekor tertinggi 21 Januari 1980 yang setara dengan mata uang hari ini sekitar $ 2.800 / oz (Grafik 1) .


Grafik 1: Emas telah mencapai tertinggi baru secara nominal tetapi masih di bawah rekor yang disesuaikan dengan inflasi *

image.png

Sumber: Bloomberg, Biro Statistik Tenaga Kerja, Administrasi Benchmark ICE, World Gold Council; Penolakan

 

* Per 28 Juli 2020. Berdasarkan Harga Emas LBMA PM. Harga emas asli dihitung menggunakan Indeks Konsumen Perkotaan AS yang disesuaikan secara musiman.


Basis investor yang luas

 

Secara historis, ada korelasi positif antara kinerja harga emas dan posisi di pasar derivatif emas. Namun, untuk sebagian besar tahun ini, posisi net long berdasarkan laporan Commitment of Traders (COT) - biasanya terkait dengan aktivitas perdagangan yang lebih spekulatif - yang jatuh sementara harga emas naik (Grafik 2). Hal ini sebagian disebabkan oleh dislokasi sisi rantai pasokan terkait COVID-19 di pasar emas yang mempengaruhi COMEX futures.

 

Grafik 2: Posisi buy net dipisahkan dari kinerja emas dari pertengahan Maret 2020 *

image.png

Sumber: Bloomberg, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas A.S., Dewan Emas Dunia; Disclaimer

 

* Per 24 Juli 2020. Berdasarkan laporan COMITMENT Perdagangan (COT) berjangka emas COMEX.


Sebaliknya, ETF yang didukung emas dan produk serupa (ETF emas) telah mencatat rekor arus masuk sepanjang tahun ini, secara kolektif menambahkan US $ 47,8 miliar pada tanggal 27 Juli di semua wilayah. Bukti anekdot menunjukkan bahwa investor saham berkontribusi terhadap hal ini, tetapi juga bahwa beberapa investor telah beralih dari ETF berjangka ke emas. Pergeseran ini menimbulkan beberapa dinamika yang sangat berbeda, yaitu, ETF emas didukung oleh emas fisik sementara nilai kontrak dapat diselesaikan secara tunai, dan hanya sebagian kecil yang menghasilkan pengiriman fisik. Selain itu, emas berjangka juga memungkinkan untuk leverage yang lebih besar, yang selanjutnya dapat menambah volatilitas.

Permintaan konsumen tetap lemah

Sementara investor, terutama di pasar Barat, telah menggunakan emas sebagai sarana untuk melindungi nilai portofolio mereka, permintaan konsumen sejauh tahun ini telah turun tajam karena efek negatif dari pandemi pada pertumbuhan ekonomi dikombinasikan dengan langkah-langkah lockdown yang ketat.

 

Seperti yang telah dibahas dalam laporan Tren Permintaan Emas kami, permintaan perhiasan anjlok 46% di paruh pertama tahun ini sedangkan emas batang dan koin turun 17% - sebagian besar didorong pasar Asia. Meskipun dalam jangka pendek, konsumen cenderung berperan sebagai 'pengambil harga' daripada 'pembuat harga', dalam jangka panjang, konsumsi tetap berkontribusi terhadap kesehatan pasar emas dan perilaku harganya.

 

Grafik 3: Permintaan perhiasan global telah menurun secara signifikan pada tahun 2020 *

image.png

Sumber: Administrasi Benchmark ICE, Fokus Logam, Refinitiv GFMS, World Gold Council; Disclaimer

 

* Per 30 Juni 2020. Sumber: Administrasi Benchmark ICE, Fokus Logam, Refinitiv GFMS, World Gold Council


Kinerja Gold telah dipercepat

Kinerja terakhir dari gerak bullish emas tahun 2020 telah datang dengan cepat. Diperlukan waktu sekitar empat bulan untuk membuat harga dari US $ 1.650 / oz menjadi US $ 1.800 / oz tetapi kurang dari empat minggu untuk naik menjadi sekitar US $ 1.950 / oz. Sementara kenaikan ini sebagian didorong oleh depresiasi tajam dolar AS, besarnya perubahan ini disorot oleh 14-hari Relative Strength Index (RSI) emas 14 hari, yang mencapai tertinggi 88 pada 27 Juli. Ini biasanya dilihat sebagai tanda bahwa pasar bisa overbought. Meskipun demikian, pengembalian emas 3 bulan dan 1 tahun telah bergerak dengan penyimpangan kurang dari 2 standar dan jauh di bawah level yang terlihat pada periode pergerakan kuat sebelumnya (Grafik 4). Metrik alternatif ini menunjukkan bahwa besarnya kumulatif pergerakan emas belum pernah terjadi sebelumnya.

 

Meskipun tidak ada yang mencegah aset melebihi beberapa metrik kinerja relatif ini, kecepatan kenaikannya juga dapat menyebabkan periode volatilitas yang lebih tinggi. Emas telah bergerak tajam lebih tinggi dalam sebulan terakhir, sementara ada dukungan yang cukup kuat untuk investasi emas, harga mungkin mengalami beberapa konsolidasi.

 

Grafik 4: Tingkat pengembalian emas kumulatif telah bergerak sedikit kurang dari 2 standar deviasi *

image.png


* Pada tanggal 28 Juli 2020. Dihitung menggunakan rolling return berdasarkan PM Harga Emas LBMA dengan standar deviasi yang dihitung menggunakan data sejak Januari 2020.


Semua tentang fundamental

Ada alasan kuat mengapa permintaan investasi emas didukung dengan baik. Sifat pandemi COVID-19 yang belum pernah terjadi sebelumnya dapat menyebabkan perubahan struktural yang akan mendukung kinerja emas dalam jangka panjang. Namun, sifat ganda emas juga perlu stabil di bagian siklus permintaan (seperti perhiasan atau teknologi) untuk memastikan kinerja yang berkelanjutan. Kami telah melihat ini di masa lalu. Selama krisis keuangan global, pasar negara berkembang pulih dengan cepat, yang membantu menjaga permintaan konsumen. Pada saat yang sama, meningkatnya ketidakpastian di pasar negara maju, ditambah dengan kebijakan moneter ekspansif, memberikan dukungan yang baik untuk kinerja emas. Ada tanda-tanda bahwa kegiatan ekonomi di negara-negara tertentu (seperti China atau Jerman) sudah mulai normal, sebaliknya lonjakan kasus COVID-19 di Amerika Serikat berdampak negatif pada dolar. Lingkungan dolar AS yang lemah, ditambah dengan meningkatnya defisit dan kebijakan moneter ekspansif, memberi investor alasan untuk menambahkan emas ke dalam portofolio investasi mereka.

 

Secara historis, telah ada hubungan yang mapan antara kinerja emas dan berbagai segmen permintaan dan pasokan. Ini, pada gilirannya, dipengaruhi oleh empat pendorong utama: ekspansi ekonomi, risiko dan ketidakpastian, biaya peluang dan momentum. Meskipun World Gold Council tidak memperkirakan harga emas, alat berbasis web kami, Qaurum memungkinkan investor untuk memahami bagaimana emas dapat bekerja di bawah skenario makro-ekonomi